In 2024, romanii au investit masiv in titlurile de stat emise prin programele Fidelis si Tezaur, ajungand la subscrieri record de 32,7 miliarde de lei. Aceste plasamente au oferit randamente superioare fata de depozitele bancare, ceea ce a atras un numar mare de investitori din randul populatiei.
Desi aceste investitii sprijina finantarea statului si aduc noi jucatori pe piata titlurilor de stat, ele vin si cu efecte secundare asupra pietei financiare. Potrivit Horia Braun, CEO Erste Asset Management, exista doua riscuri majore:
- Dezintermedierea financiara – Investitiile directe ale populatiei in titluri de stat pot reduce fluxurile financiare catre banci si fondurile de investitii.
- Scaderea lichiditatii pe piata titlurilor de stat – Daca aceste plasamente ocolesc piata secundara si investitorii institutionali, lichiditatea ar putea fi afectata pe termen lung.
Titlurile de stat Fidelis si Tezaur atrag investitori record
Programele de titluri de stat destinate populatiei au devenit din ce in ce mai atractive, datorita dobanzilor mai mari fata de depozitele bancare si sigurantei garantate de stat. In ultimii ani, cererea pentru aceste titluri a crescut exponential:
- Tezaur 2024 – Subscrieri totale de 16,2 miliarde de lei
- Fidelis 2024 – Subscrieri de 7,77 miliarde de lei si 1,743 miliarde de euro (echivalentul a 16,49 miliarde de lei)
In perioada 2018 – 2025, valoarea totala a titlurilor de stat Tezaur a ajuns la 54,78 miliarde de lei, iar subscrierile Fidelis (2020 – 2024) au atins 41 miliarde de lei.
Aceasta crestere accelerata demonstreaza increderea romanilor in aceste instrumente financiare, dar si o tendinta de reorientare a economiilor catre titlurile de stat in detrimentul altor plasamente.
Care sunt riscurile pentru piata financiara?
In timp ce aceste plasamente ajuta statul sa-si finanteze cheltuielile, ele creeaza si provocari pentru sistemul financiar.
1. Dezintermedierea financiara – mai putini bani in banci si fonduri de investitii
Potrivit lui Horia Braun, atunci cand populatia investeste direct in titluri de stat, acesti bani nu mai trec prin fondurile de investitii sau prin sistemul bancar.
„Acest flux de investitii ocoleste investitorii institutionali, ceea ce duce la o scadere a sumelor disponibile pentru creditare si investitii diversificate.”
In mod normal, o parte din aceste fonduri ar fi ajuns in obligatiuni corporative, actiuni sau alte instrumente financiare, dar acum ele sunt canalizate aproape exclusiv catre titlurile de stat. Acest fenomen poate reduce capacitatea economiei reale de a atrage finantare.
2. Scaderea lichiditatii pe piata titlurilor de stat
Un alt efect secundar este fragmentarea pietei titlurilor de stat.
Exista doua piete principale:
- Piata titlurilor de stat pentru populatie (Fidelis si Tezaur)
- Piata interbancara, destinata investitorilor institutionali
Horia Braun avertizeaza ca, daca populatia prefera sa investeasca direct in titluri de stat, fluxurile financiare se indeparteaza de piata interbancara. Acest lucru poate afecta lichiditatea, ceea ce inseamna ca statul ar putea fi fortat sa ofere randamente mai mari pentru a atrage investitori institutionali.
„O piata de titluri de stat lichida este esentiala pentru atragerea investitorilor straini si mentinerea unor costuri de finantare sustenabile.”
In lipsa unei lichiditati suficiente, Ministerul Finantelor ar putea fi nevoit sa plateasca o prima suplimentara la emisiunile de obligatiuni pentru a compensa acest risc.
Ce urmeaza? Evolutia pietei in 2025
In ianuarie 2025, romanii au subscris deja 2,125 miliarde de lei in titluri Tezaur, ceea ce indica o continuare a acestui trend.
In viitor, guvernul va trebui sa echilibreze politica de emisiuni de titluri de stat, astfel incat sa nu afecteze piata financiara si lichiditatea.
Este posibil ca autoritatile sa vina cu masuri de stimulare a investitiilor in fondurile de investitii si obligatiuni corporative, pentru a preveni o dependenta prea mare de titlurile de stat.
Pentru investitori, dilema ramane: merita sa investesti direct in titluri de stat sau sa alegi un fond de investitii pentru diversificare?